事件:奋达科技公布2017年半年报,2017Q2实现收入5.6亿元,YoY+26.3%;实现业绩0.9亿元,YoY+22.4%。收入和业绩增速符合我们的预期。公司预计1~9月业绩的同比增速为20%~40%,折算Q3单季度业绩YoY+35.0%~75.9%。我们认为,2017H2欧朋达业绩将快速增长,传统电声和健康电器业务也将保持较快增速。
   
三年承诺虽过,业绩保质期未过:一种观点认为,欧朋达三年业绩承诺已过,且2016年业绩并未超预期,因此,对2017年净利润能否快速增长存有疑虑。根据公司公告,2016年欧朋达主动调整产品和客户结构,导致毛利率同比下降,影响2016年业绩,目前负面影响已基本消除。由于大客户订单延后至H2确认,H1移动智能终端金属外观件业务收入YoY+5.5%;毛利率下降12.5pct,我们认为主要受新投放的CNC 设备折旧影响。我们预计欧朋达2017年的订单额可达到10亿元(Vivo6亿元+Sony3亿元+其他1亿元),超过其2016年7.8亿元收入。综上,我们预期欧朋达全年业绩有望快速增长。
   
莫愁币值波动,业绩负面影响有限:公司H1业绩YoY+5.6%,增速慢于去年同期。
   
除欧朋达大客户订单延后外,近期人民币升值,财务费用有所增加也是主要原因之一。奋达2017H1财务费用为1493.1万元,占比本期业绩的11.5%,而去年同期的财务费用仅为-608.9万元。但长期来看,我们认为阶段性的币值升降,并不影响公司长期经营方向,亦不影响公司长期投资价值。
   
传统业务焕活力:本期电声产品和健康电器分别实现收入增速YoY+15.5%/+9.6%,毛利率同比提升6.8pct/1.0pct。根据公司调研,传统业务表现亮眼,主要是由于奋达推出新品智能音箱,毛利率较高,国外销量实现快速增长;拓展美发产品品类,逐步向家用市场渗透。由公司公告可知,2017年,智能音箱全年出货量可观,美容类电器订单较饱和,我们预计下半年公司传统业务将快速增长。
   
投资建议:索尼与Vivo 订单量逐步上升,将有力拉升欧朋达业绩;公司传统业务客户关系稳定,具备较强竞争优势。近期,奋达股价受到市场风格的影响,略有回落,但在手订单数量充足,全年业绩将保持快速增长。我们预计公司2017年-2019年的EPS 分别为0.41/0.55/0.70元;考虑公司对富诚达的并购推进顺利,首次给予买入-A 的投资评级,6个月目标价为14.35元,相当于2017年35倍动态市盈率。
   
风险提示:原材料成本上涨,外观件材料急速迭代。