公司传统业务稳步发展,智能穿戴业务正在培育期,精密制造业务具有较高成长性,公司未来发展潜力较大。我们预计公司17-19年营业收入35.46亿元、63.85亿元、90.13亿元,归母净利润为6.59亿元、13.79亿元、20.56亿元,EPS(加权平均)为0.51元,0.10元,1.49元,PE为26X、13X、9X,首次覆盖,给予“强烈推荐”评级。
   
A客户订单放量,富城达高增长可期。富诚达已于去年调整客户结构,放弃部分低毛利订单,将重点聚焦于A客户。17年来自A客户的收入将迅猛增长,在手订单金额达到18亿元,料号数量也由15年的38个增加到122个。参照历史净利率,我们预计今年富城达将盈利3-4亿元。
   
索尼订单恢复,外观件业务锦上添花。子公司欧朋达在外观件方面技术领先,良率控制良好,毛利率在同行业中较高。近两年公司资金投入力度较大,CNC设备迅速增加至目前约三千台,规模迅速扩张。2017年,Vivo客户渗透率逐步提升,索尼订单实现恢复性增长。我们预计,今年外观件业务将实现营业收入约12亿元(Vivo7亿、索尼3亿、其他2亿),实现利润约2亿。
   
传统业务收入或将提升约30%。公司自93年以来专注于电声领域,该业务收入稳定,为公司现金流提供充足保障。随着高端智能音响的推出,该业务16年收入增长33%达到7.2亿元,毛利率同比提升5.27pct,今年一季度再度增长40%,该业务发展势头良好。健康电器方面,公司立足高端专业美发市场,出口额连续排名第一。尽管专业美发电器行业天花板降至,但公司横向延伸产品线至毛利率略低,空间更大的家用市场。
   
目前订单已饱和。总体而言,我们预计传统业务收入将增长30%。
   
风险提示:市场开拓不及预期。