2017全年业绩增长确定
   
我们分析认为,VIVO订单延后确认,影响奋达2017Q1业绩增速,但不影响全年增长态势。随着对VIVO出货的恢复、索尼等其他客户的订单增加,公司业绩即将重回增长轨道。同时,奋达并购富诚达切入苹果产业链,将为持续高增长提供支撑。
   
2017Q1业绩增速下行,预计全年增长趋势不变
   
奋达科技2017Q1单季度实现收入3.5亿元,YoY+14.2%;实现业绩4487.3万元,YoY-16.1%;实现EPS0.036元;公司收入与业绩增速略低于市场预期。同时,公司预测2017H1业绩变动幅度为0%-30%。结合对产业链的跟踪和公司交流,我们认为2017Q1业绩增速下滑,主要原因是下游大客户订单延后确认,全年业绩增长的趋势不变。2017Q1公司毛利率同比下降4.3pct至27.3%;由于市场推广费用与债券利息支出增加,期间费用率同比提升2.6pct至16.2%。整体来看,公司归母净利率同比下滑4.5pct至12.7%。
   
VIVO订单延后,即将恢复快速增长
   
VIVO为奋达旗下子公司欧朋达的重要客户之一。从我们对产业链的跟踪情况来看,VIVO在2017Q1致力于清理原有机型的库存。我们分析认为,这一进程可能导致VIVO的部分订单延后至二季度确认,影响奋达当期的财务数据。但是,随着对VIVO出货的恢复、索尼等其他重要客户的订单增加,公司业绩有望重回快速增长的轨道。此前,奋达第二期股权激励计划延长锁定期,激励对象包括欧朋达高管,也彰显了欧朋达管理层对奋达未来发展的坚定信心。
   
并购富诚达协同效应显著,大概率兑现完成业绩承诺
   
奋达旗下欧朋达与富诚达均为精密金属结构件生产厂商,并购产生的产能与客户协同效应显著。富诚达由于融资渠道单一,过往发展受制于产能,曾因产能不足拒绝优质订单。通过本次重组,富诚达可借助奋达融资渠道破除产能瓶颈,实现规模的进一步扩张。截至2017年3月底,富诚达在手订单约11亿元,按照2016年利润率水平对应业绩贡献2.1亿元。结合当前的经营态势,我们认为富诚达将大概率超额兑现业绩承诺。
   
全年业绩增长明确,维持“买入”评级
   
我们认为,奋达当期业绩主要受到订单延后确认的影响,全年经营态势不变,2017Q1为全年业绩增速低点。随着短期影响因素消除,公司业绩将恢复高速增长。同时,奋达并购富诚达协同效应显著,2017年将大概率超额兑现业绩承诺。预计奋达科技2017-2019年EPS分别为0.43/0.58/0.77元,给予2017年40-45倍PE,目标价格区间为17.20-19.35元,维持“买入”评级。近期由于市场风格影响,奋达复牌后股价有所回调。但公司基本面坚实,属于被错杀的优质品种,建议投资者积极关注。
   
风险提示:外观件材料急速迭代,原材料与人工成本上涨。