16年业绩符合预期。公司16年全年实现收入21.04亿元,同比增长21.98%;实现归母净利润3.85亿元,同比增长31.33%,对应EPS0.31亿元。Q4实现收入7.17亿元,同比增长45%,显示良好势头;归母净利润达到1.45亿元,同比增长51%,收入与利润均创历史新高。期间费用率基本持平。具体来看,业绩的成长主要来自欧朋达金属外观件业务以及电声业务快速成长,外观件方面索尼订单调整造成销量下滑42%,机壳等比例提升显著提升单价,加之vivo订单成长,全年外观件收入增长34.96%。电声方面公司内部管理与销售调整显著,收入与利润水平大幅提升。
   
继续依托无线、电声、软件、精密制造四大核心能力,17年内生业务稳健成长。公司现有业务包括电声、健康产品、外观件以及穿戴式等新智能终端。外观件方面,公司增加对欧朋达产能建设,预计17年索尼订单逐步恢复,加之vivo业务稳健成长,全年有望保持30%-50%增长。电声业务收入与经营持续改善,17年同样有望维持在30%以上增长。健康电器负面限制因素逐步消除,全年实现稳健成长。公司在穿戴式、智能音箱等方面布局效果逐步体现,布局未来成长。
   
借助资本实力,外延寻找新动能。公司收购欧朋达,强化精密制造能力,并成功切入手机产业链,使得公司成长大受裨益。目前公司停牌寻求对A客户供应商富诚达并购,将进一步提升公司业务实力与水平。从目前情况来看,进展相当顺利,有望增加2亿备考利润。不排除公司后续持续通过外延的方式,提升核心竞争力,获得长期成长新动能。
   
首次覆盖给予“审慎推荐-A”投资评级。公司以智能硬件一体化解决方案提供商为主要发展目标,精密制造成为战略执行的重要支撑,未来2-3年受益vivo成长以及索尼恢复性成长,带动精密制造业务维持快速成长;电声业务受益效益提升以及新硬件的推进,利润提升得到明显提升。预计17-19年实现归属母公司净利润4.99/6.09/6.89亿元,对应EPS0.40/0.49/0.55元,目前市值对应17年32PE,首次覆盖给予审慎推荐-A评级,关注公司内生外延方面进展。
   
风险提示:业务拓展低预期,外延发展低预期。